الثورة – ترجمة ميساء وسوف:
لعب الدولار الأمريكي منذ فترة طويلة دوراً كبيراً في الأسواق العالمية، وقد استمر القيام بذلك حتى في الوقت الذي كان فيه الاقتصاد الأمريكي ينتج حصة متقلصة من الناتج العالمي على مدى العقدين الماضيين.
ولكن على الرغم من أن وجود العملة في التجارة العالمية والدين الدولي والاقتراض غير المصرفي لا يزال يفوق بكثير حصة الولايات المتحدة في التجارة وإصدار السندات والاقتراض والإقراض الدولي، فإن البنوك المركزية لا تحتفظ بالعملة الأمريكية في احتياطياتها إلى الحد الذي فعلوه ذات مرة.
فقد انخفضت حصة الدولار من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية إلى أقل من 59 في المائة في الربع الأخير من العام الماضي، وقد استمر هذا الانخفاض لعقدين من الزمن، وفقاً لبيانات تكوين العملات الرسمية لاحتياطيات النقد الأجنبي الصادرة عن صندوق النقد الدولي.
في مثال على التحول الأوسع في تكوين احتياطيات النقد الأجنبي، وبدءاً من هذا العام، ستخفض حصة الدولار الأمريكي وستزيد تخصيصات المحفظة للدولار الأسترالي والدولار الكندي والرنمينبي الصيني والين الياباني.
كما وثقنا في ورقة عمل حديثة لصندوق النقد الدولي، فإن الدور المقلص للدولار الأمريكي لم يقابله زيادات في أسهم العملات الاحتياطية التقليدية الأخرى، اليورو والين والجنيه، علاوة على ذلك، في حين كانت هناك بعض الزيادة في حصة الاحتياطيات المحتفظ بها بالرنمينبي، فإن هذا يمثل ربع التحول بعيداً عن الدولار في السنوات الأخيرة، ويرجع ذلك جزئياً إلى حساب رأس المال الصيني المغلق نسبياً. علاوة على ذلك، يُظهر تحديث البيانات المشار إليها في ورقة العمل أنه اعتباراً من نهاية العام الماضي، احتفظت دولة واحدة، روسيا، بما يقرب من ثلث احتياطيات الرنمينبي في العالم.
على النقيض من ذلك، فإن عملات الاقتصادات الأصغر التي لم تظهر تقليدياً بشكل بارز في المحافظ الاحتياطية، مثل الدولار الأسترالي والكندي والكرونا السويدية والوون الكوري الجنوبي، تمثل ثلاثة أرباع التحول من الدولار.
هناك عاملان قد يساعدان في تفسير الحركة في هذه المجموعة من العملات:
– تجمع هذه العملات بين عوائد أعلى وتقلبات أقل نسبياً. يجذب هذا بشكل متزايد مديري احتياطيات البنك المركزي مع نمو مخزونات النقد الأجنبي، ما يزيد من مخاطر تخصيص المحفظة.
– تجعل التقنيات المالية الجديدة، مثل صنع السوق الآلي وأنظمة إدارة السيولة الآلية، من الأرخص والأسهل تداول عملات الاقتصادات الأصغر.
في بعض الحالات، يكون لمصدري هذه العملات أيضاً خطوط مقايضة ثنائية مع الاحتياطي الفيدرالي. يمكن القول إن هذا يخلق الثقة في أن عملاتها ستحتفظ بقيمتها مقابل الدولار.
في الوقت نفسه، يمكن التشكيك في أهمية هذا العامل، حيث تميل العملات غير التقليدية إلى التعويم، وفي الممارسة العملية، تتقلب على نطاق واسع مقابل الدولار. ونادراً ما استعان مصدروها بخطوط المقايضة الثنائية مع الاحتياطي الفيدرالي.
يُظهر تحليل الانحدار أن وجود خط مبادلة بنك الاحتياطي الفيدرالي يرتبط بزيادة قدرها 9 نقاط مئوية في حصة الدولار من احتياطيات المستلم.
قد يشير هذا إلى أن خطوط المقايضة هي بديل غير مثالي للاحتياطيات الفعلية.
التفسير الأكثر منطقية هو أن هذه العملات الاحتياطية غير التقليدية تصدرها بلدان لديها حسابات مفتوحة وسجلات تتبع لسياسات سليمة ومستقرة.
السمات المهمة لمصدري العملات الاحتياطية لا تشمل الوزن الاقتصادي والعمق المالي فحسب، بل تشمل أيضاً السياسات الشفافة والقابلة للتنبؤ، وبعبارة أخرى، فإن استقرار الاقتصاد وقرارات السياسة أمر مهم للقبول الدولي.
يؤكد تحليل الانحدار لأسهم العملات الاحتياطية العالمية أن المخاطر الاقتصادية المرتفعة، المقاسة بتكلفة استخدام المشتقات الائتمانية للتأمين ضد التخلف عن السداد، تقلل حصة العملة في الاحتياطيات العالمية. ومن الواضح بشكل كبير أن حاملي العملات يفضلون عملات الدول المعروفة بالحوكمة الرشيدة والاستقرار الاقتصادي والتمويل السليم.
المصدر: Eurasia Review